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管理层讨论与分析披露制度背景与现状分析

来源:网络收集 阅读量: 日期:2020-12-29

本文是一篇博士论文研究,本文以“PE 股东→MD&A 信息披露→银行借款”这样一条主线,考察财务管理三大决策之一融资决策的影响因素,以私募股权投资为起点,从私募股权投资的入股以及私募股权投资介入公司董事会的两个角度分析私募股权投资这一有较强话语权的非控股股东对创业板上市公司在间接债务融资(即银行借款)产生的直接影响,同时将企业的非财务信息中极为重要的一种信息——管理讨论与分析信息纳入统一框架,这一信息是极少数企业向外部投资者传递关于公司经营情况、战略管理、风险应对措施的信息,进一步分析私募股权投资通过管理层讨论与分析信息的中介效应对银行借款的间接影响。本文理论分析和实证检验结果如下:(1)私募股权投资机构的参与,帮助创业板企业在与银行签订借款契约时获得更为宽松的条件,包括借款成本的增加、借款利率的降低和借款期限的延长。并且随着 PE 介入公司治理程度的提高,这种影响更为显著。同时,PE 的不同特征对银行借款的影响不一,但总体上研究结果可以证明,PE 机构的外资、国有背景,PE 机构的声誉,持股比例,投资期限以及联合投资能帮助企业降低贷款违约风险,从银行获得更宽松的契约条款。进一步研究显示,PE 机构是通过公司治理机制——监督机制和激励机制对银行借款契约产生显著影响。

第 1 章  引言

1.1  研究背景与研究意义
1.1.1  研究背景
(1)现实背景
我国中小企业是我国国民经济发展的生力军,在我国社会经济发展过程中发挥了非常重要的作用,是国民经济的重要组成部分1。《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》(国发(2009)36 号)中指出,“中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量,促进中小企业发展,是保持国民经济平稳较快发展的重要基础,是关系民生和社会稳定的重大战略任务。”据统计,在我国企业总数中,中小企业占比超过 99%,对我国的 GDP 的贡献超过 60%,对税收的贡献超过 50%,提供了 80%的城镇就业岗位和 82%的新产品开发。
融资决策、投资决策与股利分配政策是现代公司三大财务管理决策。融资是企业资金运作的起点,是企业投资和其他经济决策的基础。中小企业的融资决策是其发展的核心问题,科学合理的融资决策对于中小企业持续发展和价值提升具有重要影响。企业融资的资金既可以来自于企业内部,即为企业自有资金或自行积累的资金,也可以来自于企业外部,即通过发行股票、发行债券、银行借款方式从外部取得经营所需的资金。受中小企业自身的经济实力和发展阶段所限,来自于企业内部融资渠道的资金在总量上常常不足以满足企业发展需要且资金量的波动性较大,故中小企业的健康发展有赖于外部融资渠道的资金支持。而在外部融资渠道中,对于中小企业来说,通过发行股票、企业债券或其它有价证券的形式从公开市场筹集资金的难度较大,因为这些外部融资方式在企业资质条件和审核程序上都有严格的规定,如拟上市公司股本总额不得少于 5000 万元,在一定程度上了限制了中小企业实现股权融资;又如发行企业债券的股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000 万元、有限责任公司净资产额不得低于 6000 万元,民营中小企业发行债券可望而不可及。根据 Wind 数据统计,2010 年至 2018 年8 月,民营企业(在我国,绝大部分民营企业是中小企业2)发债规模占市场总规模的比例仅为 9.52%,相比之下国有企业发行规模占比高达 85.90%。

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